Geçtiğimiz haftalarda daha uzun vadeli faiz oranları sıçradı, bu genel olarak yatırımcıların daha yüksek büyüme iddiasında olduklarının ve biraz daha hızlı enflasyonun hemen köşede olabileceğinin bir işareti olarak yorumlanan bir hareket.
Federal Rezerv yetkilileri, ekonomik iyimserliğin bir işareti olduğunu söyleyerek bugüne kadarki artışı çoğunlukla göz ardı etti. Ancak birçok yatırımcı, merkez bankasının müdahale etme ihtiyacı duyup duymayacağını merak etti. Ayarlama, zaman zaman faiz oranları arttığında batma eğiliminde olan borsaları rahatsız etti ve eğer sürdürülürse ve borçlanma daha pahalı hale gelirse tüketici harcamaları ve büyümesi üzerinde baskı oluşturabilir.
Fed başkanı Jerome H. Powell, Perşembe günü öğlen bir Wall Street Journal etkinliğinde konuşacak ve burada son tahvil faaliyetini ele alması istenebilir.
Wall Street’te veya yanında bulunan birçok kişi iki bölümden oluşan bir soru sormaya başladı: Fed’in faizleri düşük tutmak için devreye girip girmeyeceğini ve eğer öyleyse nasıl olacağını merak ediyorlar. Aşağıda, ne anlama geldiklerini ve nasıl çalıştıklarını sade İngilizce açıklayıcılarla birlikte en olası seçeneklerden birkaçını gözden geçiriyoruz.
İlk olarak, biraz arka plan.
Birçok borçlanma türünün maliyeti için referans noktası olan 10 yıllık Hazine bonosunun getirisi, yılın başından bu yana hızla yükseldi. 2020’de yüzde 0,5’e kadar düştükten sonra getiri, geçen Perşembe günü gün içinde yüzde 1,6’ya sıçradı. Çarşamba gününe kadar yüzde 1.5 civarında seyretti.
Bu, tarihsel standartlara göre hala çok düşük: 10 yıllık getiri, 2018 kadar yakın bir tarihte yüzde 3’ün üzerindeydi ve 1980’lerde çift haneydi. Ancak dünya genelinde uzun vadeli oranlarda hızlı bir ayarlama dikkat çekti. Avrupa Merkez Bankası başkanı Christine Lagarde gibi küresel yetkililer artışlarla ilgili endişelerini dile getirdiler.
ABD yetkilileri, ayarlamayı, milyonlarca Amerikalı Covid-19 aşıları almaya başladıkça ve hükümet harcamalarla ekonomiyi destekledikçe yatırımcıların büyüme konusunda daha iyimser olduklarının bir işareti olarak resmetti. Ve piyasalar biraz daha yüksek enflasyona işaret ediyor gibi görünürken, Fed yetkilileri – düşüşe geçen – fiyat beklentilerini biraz daha yükseltmeyi umuyorlardı.
Powell, “Neden yükseldiklerine bakarsanız, bunun daha normal seviyelere dönüş beklentileri, daha tutarlı enflasyon seviyeleri, daha yüksek büyüme ve açılış ekonomisi ile ilgisi var,” dedi duruşma sırasında oranlar hakkında Mr. 23 Şubat’ta.
Ancak geçen haftaki dönüşler, ABD yetkililerini, piyasa hareketlerinin Fed’in politikalarına aykırı olmadığından emin olmak için izlediklerini netleştirmeye yöneltti, bu da harcamaları teşvik etmek için borçlanmayı ucuz hale getiriyor ve ekonominin daha hızlı toparlanmasına yardımcı oluyor.
Fed yöneticisi Lael Brainard Salı günü bir Dış İlişkiler Konseyi web yayınında yaptığı açıklamada, “Piyasadaki gelişmelere çok dikkat ediyorum – geçen hafta bu hareketlerden bazıları ve bu hareketlerin hızı gözüme çarptı” dedi. “Hedefimize doğru ilerlemeyi yavaşlatabilecek düzensiz koşullar veya finansal koşullarda kalıcı bir sıkışma görürsem endişelenirim. ”
Soru, faizler çok yükselirse Fed’in ne yapabileceği.
Fed valisi Lael Brainard, piyasadaki gelişmeleri izlediğini söyledi. Kredi. . . Brian Snyder / Reuters
Uzun vadeli tahvil satın almak bir seçenektir.
Fed’in uzun vadeli tahvil getirilerindeki artışı geri püskürtmek için en bariz tercihi, söz konusu tahvillerin daha fazlasını satın almaktır: Merkez bankaları beş yıllık, 10 yıllık veya 30 yıllık menkul kıymetleri yükseltirse, ilave talep fiyatları artıracak, ters yönde hareket eden getirileri düşürecek.
Fed halihazırda her ay 120 milyar dolarlık mortgage destekli menkul kıymetler ve Hazine bonoları satın alıyor. Bu, geçen yıl hem piyasaları rahatlatmak hem de birçok krediyi daha ucuza getirmek için başlattığı bir program. Şu anda birçok türde tahvil satın alıyor, ancak bu yaklaşımı daha uzun vadeli borçlara odaklanmak için sarsabilir.
Böyle bir manevra için emsal var. Fed, 2011 yılında faiz oranlarını düşürmek ve ekonomiyi desteklemek için uzun vadeli tahviller satın aldı. 1960’larda da benzer bir politika uygulandı. Ekonomistler ve iş ağları bu tür politikalara genellikle ya “vade uzatımı” – gelecekteki alımları daha uzun vadeli borçlara kaydırmak – ya da daha uzun vadeli tahviller alırken kısa vadeli tahvil satma eğiliminde olan “Twist İşlemi” adını verirler.
Belirli getirileri “sınırlandırma” sözü başka bir şeydir.
Fed’in daha sert seçeneği “getiri eğrisi kontrolü” olarak adlandırılıyor. “Kulağa garip gelse de, yaklaşım basit. Merkez bankası, belirli bir oranı – diyelim ki beş yıllık Hazine getirisini – belirli bir seviyenin altında tutma ve bu üst sınırı korumak için gerektiği kadar çok tahvil satın alma sözü verebilir.
Japonya Merkez Bankası ve Avustralya Merkez Bankası da dahil olmak üzere dünyanın dört bir yanındaki diğer merkez bankaları getiri eğrisi kontrolünü kullandı. Ancak araç riskler taşır: Örneğin, Fed’i büyük miktarlarda tahvil almaya zorlayabilir ve en kötü durum senaryosunda bilançosunu büyük ölçüde genişletebilir. Politikacılar bazen Fed’in büyüyen hisselerini eleştirdiğinden ve bunun piyasa işleyişi üzerinde etkileri olabileceğinden, bu algılar için önemli olabilir.
San Francisco Merkez Bankası başkanı Mary C. Daly Salı günü gazetecilere verdiği demeçte, getiri eğrisinden henüz endişe duymadığını söyledi. Ancak Fed’in bir şey yapması gerekiyorsa, uzun vadeli alımlara geçmenin muhtemelen tercih edileceğini öne sürdü.
“Şu anda getiri eğrisi kontrolünü hemen uygulayacağımız bir şey olarak düşünmüyorum,” dedi.