Bir iktisatçı, “Ekonomistlerin yıllarca daha iyi bir para ve maliye politikası karışımı peşinde koşmaları bana garip geliyor ve şimdi buna sahibiz ve bazıları arasında felaketle sonuçlanması gerektiğine dair bir anlatı var” dedi. Kredi. . . Olivier Douliery / Agence France-Presse – Getty Images
Bazı ünlü ekonomistler, ekonominin yakında Biden yönetiminin 1 doları nedeniyle aşırı ısınacağını savunuyor. 9 trilyon pandemi yardımı ve diğer harcama önlemleri.
Ekonominin çok fazla parayla dolduğundan endişe ediyorlar, bu korku yalnızca yönetimin altyapı inşa etmek, karbon emisyonlarını azaltmak ve eşitsizliği azaltmak için 3 trilyon dolar daha fazla arayacağına dair haberlerle arttı.
Ancak bu tartışmada, aşırı ısınmanın ne anlama geleceği – tam olarak ne kadar enflasyon, ekonomi için ne tür yan etkilerle birlikte – genellikle belirsiz olmuştur. Bu yüzden The New York Times, 2021 Büyük Aşırı Isınma Tartışması’nın bazı önde gelen katılımcılarından korktuklarını ve korkularının gerçekleşip gerçekleşmediğini nasıl bileceğimizi daha ayrıntılı olarak açıklamalarını istedi. Tam cevaplarını burada görün.
İki tarafın – aşırı ısınan endişeler ve bu endişelerin yanlış yerleştirildiğini düşünenler – birçok noktada hemfikir olduğu ortaya çıktı. Kötü bir sonucun neye benzeyeceği konusunda ortak bir zemine sahipler ve sorunlu bir enflasyon biçiminin gerçekten kök salmakta olup olmadığını anlamanın biraz zaman alacağı konusunda hemfikirler. Farklılıklar, bunun ne kadar olası olduğunu düşündüklerindedir.
Ekonominin geleceği ve Biden yönetimi için büyük sonuçları olan temel tartışma, gelecek enflasyonun niteliği üzerinedir.
Ekonomi yeniden açıldığında ve Amerikalılar teşvik kontrollerini ve salgın sırasında biriktirdikleri parayı harcadıkça, belirli mal ve hizmetlere olan talep arzın önüne geçecek ve fiyatları artıracaktır. Bu artık hemen hemen bir kaçınılmazlıktır.
Biden yönetimi ve müttefikleri bunun tek seferlik bir olay olacağına, fiyatların yeniden ayarlanacağına, endüstrilerin ayarlanacağına ve işsizliğin düşeceğine inanıyor. Önümüzdeki yıl, enflasyonun düşük, istikrarlı seviyelerde geri döndüğü patlayan bir ekonomi bekliyorlar.
Clinton döneminin önde gelen politika yapıcılarını ve birçok muhafazakarı içeren aşırı ısınan endişeler, iki karamsar senaryodan birinin daha gerçek olacağına dair daha önemli bir şans olduğuna inanıyor. Ekonomide büyük federal harcamalar devam ederken, yüksek enflasyonun yeni normal olarak görülmesinden ve bu davranışın buna göre ayarlanacağından korkuyorlar.
İnsanlar daha enflasyonist bir döneme girdiğimize inanıyorlarsa – enflasyonun ısrarla düşük olduğu on yıldan fazla bir süre sonra – davranışlarını kendi kendini gerçekleştiren şekillerde değiştirebilirler. İşletmeler fiyatları artırmak için daha hızlı ve işçiler zam talep etmek için daha hızlı olacaktır. Bir doların satın alma gücü düşecek ve hükümete borç veren tahvil yatırımcıları daha yüksek faiz oranları talep edecek ve bütçe açığının finansmanını daha zor hale getirecektir.
Brookings Enstitüsü Hamilton Projesi direktörü Wendy Edelberg, örneğin ekonomi yeniden açıldığında, kısa vadede “büyük uçak bileti enflasyonu görmekten kimsenin şaşıracağını sanmıyorum” dedi. Bunun yerine, insanların, işletmelerin ve finans piyasalarının aşırı ısınma seviyesine sanki kalıcıymış gibi tepki verdiğine dair işaretler görmeye başlarsak endişeleniyorum. ”
Bu durum, özellikle Federal Rezerv’teki politika yapıcıları iki kötü seçenekle karşı karşıya bırakacaktır: Enflasyonun yukarı doğru bir sarmalda yükselmesine izin verin veya faiz oranlarını yükselterek ve muhtemelen bir resesyona neden olarak onu durdurun.
Jason Furman, “Nihayetinde, 2021’deki hızlı büyümenin ardından 2022 veya 2023’te durgunluk, negatif büyüme veya işsizlik oranında önemli bir artış gibi önemli bir tersine dönüşün izlediği reel ekonomideki bir sonuçtan endişe ediyoruz,” dedi. , eski bir Obama yönetimi ekonomi danışmanı. “Aşırı ısınma” dediğimiz şeylerin çoğu, bu sonucu tetiklediği sürece çoğunlukla bir endişe kaynağıdır. ”
Furman, 2021’in sonlarında veya 2022’de yüzde 3,5 veya daha yüksek olan yıllık enflasyon oranlarının “ekonomide gerçek istikrarsızlık ve problemler yaratan önemli bir makroekonomik reaksiyon riski yaratacağını” ve hatta bundan bir çentik daha düşük olduğunu söylüyor. Yüzde 5 ila yüzde 3,5 bazı sorunlar yaratabilir.
MacroPolicy Perspectives’in başkanı Julia Coronado, aksine, enflasyon beklentilerinin düzensiz hale gelebileceğinden endişelenmesi için yüzde 3 veya daha yüksek enflasyonun birkaç yıl alacağını savunuyor – sadece 2021 veya 2022’de bir artış değil – enflasyonu bastıran durgunluk ya da her zamankinden daha yüksek fiyatlardan oluşan 1970’ler tarzı bir kısır döngü.
Bayan Coronado, “Ekonomistlerin yıllarca daha iyi bir para ve maliye politikası karışımı peşinde koşmaları bana tuhaf geliyor ve şimdi buna sahibiz ve bazıları arasında felaketle sonuçlanması gerektiğine dair bir hikaye var” dedi. “Makro görünüm konusunda uzun zamandır olduğundan daha iyimserim ve işgücü piyasasının sağlığa ne kadar çabuk döndüğüne enflasyondan gelen herhangi bir tehditten çok daha fazla odaklandım. ”
Ekonomistlerin gördüğü gibi, enflasyon – en azından endişelenmeye değer tür – bir süreç kadar tek seferlik bir olay değil.
Mal ve hizmetlere olan talep, bunların arzından daha hızlı arttığında, tüketiciler sonlu malların fiyatını artırır ve işletmeler, buna ayak uydurmaya çalışmak için ücretlerini yükseltir. Bu, daha yüksek fiyatları besleyen bir yüksek ücret döngüsü başlatır ve bu da daha yüksek ücretleri besler.
Böyle bir süreç 1960’ların ortalarında başladı ve 1970’lerde çift haneli enflasyonla sonuçlandı. Ama o zaman ve şimdi arasında önemli farklılıklar var. Birincisi, sendikalar o zamanlar daha güçlüydü ve yüksek ücret artışları talep ediyorlardı. Bir diğeri için, Bretton Woods uluslararası para birimi düzenlemelerinin bozulması ve yakıt fiyatlarının yükselmesine neden olan petrol ambargoları da dahil olmak üzere bir dizi tek seferlik olay enflasyonu daha da kötüleştirdi.
Aynı zamanda Fed’in artan enflasyon baskılarına yetersiz tepki verdiği yıllardı – bu sadece bir tane değil, merkez bankasının yaptığı bir dizi hataydı. Bu deneyim, o dönemin derslerini öğrenmiş olan Fed’in, yeni bir enflasyon patlamasını tomurcukta atlatabileceğini düşündürür.
Başkan Clinton’ın Hazine Bakanı ve Başkan Obama’nın en üst düzey danışmanlarından Larry Summers, aşırı hararetli tartışmayı The Washington Post’taki bir köşe yazısı ile başlattı. Fed’in aşırı ısınmayı dizginleme çabasının acısız olma ihtimalinin düşük olduğunu söylüyor.
“1990 öncesindeki çoğu resesyonda olduğu gibi, Fed tarafından enflasyon kontrolünün gerekçesi olarak genişlemelerin öldürüldüğü bir deneyime sahibiz,” dedi ve ekledi: “Geçmişte yumuşak bir iniş yaratmanın imkansız olduğu kanıtlandı. Bir durgunluk yaşamadan büyük bir vites küçültme yaşadığımız bir zamanı düşünemiyorum. ”
Şimdi üç olasılığa kabaca eşit olasılıklar atıyor: Her şey plana göre gidiyor, enflasyon tek seferlik bir artıştan sonra normale dönüyor; sürekli yükselen bir enflasyon döngüsü gelişir; veya Fed’in nihayetinde bu enflasyon döngüsünü önlemek için dik bir düşüşe neden olduğu.
Öyleyse, asıl riskin 2021’deki çok fazla enflasyon olmadığı düşünüldüğünde, ancak yakın gelecekte ne olacağı, bunu nasıl bilebiliriz?
Harvard ekonomisti olan ve aşırı ısınma konusunda uyarıda bulunan Greg Mankiw, yalnızca tüketici fiyatları yılda% 3’ten fazla artarsa ve tahvil fiyatları yatırımcıların beklediğini düşündüğü şekilde değişerse “süregelen aşırı ısınma sorunu” yaşanacağını söyledi. Önümüzdeki beş yıl için yüzde 3 veya daha yüksek yıllık enflasyon.
American Enterprise Institute’tan Michael Strain ayrıca, tahvil yatırımcılarının enflasyona karşı korumalı ve normal menkul kıymetler arasındaki boşluğa dayalı olarak gelecekteki enflasyona ilişkin görüşlerini yakalayan bu enflasyonun “kırılma noktasını” vurguladı. Bay Mankiw gibi, o da önümüzdeki beş yıl içinde yüzde 3 veya daha yüksek yıllık enflasyon önermesinin endişe verici olacağını, bundan beş ila 10 yıl sonra yüzde 2,5 veya daha yüksek enflasyonun bekleneceğini söyledi.
Aşırı ısınmanın kanıtlarını aramak için başka bir yer, enflasyonun sadece yükselip yükselmediği veya hızlanmaya devam edip etmediği olacaktır.
Chicago Üniversitesi’nde aşırı ısınma tezini sert bir şekilde eleştiren bir ekonomist olan Austan Goolsbee, aşırı ısınma uyarıları doğruysa, “hızlanmaya başlaması gerekir” dedi. “3, sonra 4, sonra yüzde 5 vb. Olmalıdır. Temelde 1970’lerin tekrarını tahmin ediyorlar, bu yüzden gidip 1970’lerde enflasyonun nasıl hızlandığına bir bakın. ”
Amerikalılar salgın sonrası patlama sırasında fiyat artışlarını nasıl yorumlayacaklar? Onları yaklaşık kırk yıldır hüküm süren düşük enflasyon psikolojisinden sarsarak, işletmeleri fiyatları artırma konusunda daha emin hale getirebilir ve çalışanları zam talep etmek için daha hızlı yapabilir mi?
Cevap, önümüzdeki yılların hoş bir ısınma eğilimini mi yoksa herkesi yanık bırakan kırmızı-sıcak bir kazanı mı temsil ettiğini belirleyecektir.