Mart 2020’nin ortalarında Federal Rezerv’i bir endişe duygusu sarmıştı. Hızla gelişen koronavirüs salgını, küresel pazarlarda tehlikeli şekillerde dalgalanıyordu.
Dünyanın en güvenli varlıkları arasında kabul edilen devlet tahvilleri ve tüm tahvil piyasasının temelini oluşturan Hazine tahvillerinde alım satım, panik halindeki yatırımcılar nakit elde etmek için sahip oldukları her şeyi satmaya çalıştıkça kopmuştu. Alıcılar azdı. Hazine piyasası, 2008 mali krizinin derinliklerinde bile hiçbir zaman bu kadar kötü çökmemişti.
Fed, 15 Mart Pazar günü acil toplantı çağrısı yaptı. New York Federal Rezerv Bankası’nın varlık portföyünü denetleyen Lorie Logan, büyüyen krizi özetledi. O ve meslektaşları, kaleye benzeyen New York Fed genel merkezinden bir konferansı aradılar, toplantının hazırlıksız doğası ve yayılan virüs nedeniyle Washington’a seyahat edemediler. Amerika’nın dört bir yanında toplanan bölgesel banka başkanları monitörden geriye baktı. Washington merkezli valiler, Fed Board’un maun masasının etrafında sosyal olarak mesafeli bir çember halinde dizilmişlerdi.
Bayan Logan açık bir değerlendirme yaptı: Fed, oynak Hazine piyasasını yatıştırmak için önceki hafta hükümet destekli tahviller satın alırken, piyasa temasları bunun yeterli olmadığını söyledi. Bir şeyleri düzeltmek için Fed’in çok daha fazlasını satın alması gerekebilir. Ve hızlı.
Fed yetkilileri tartışmalı bir grup ve o gün önlerinde faiz oranlarını sıfıra yakın bir seviyeye düşürüp düşürmemek için diğer konuyu şiddetle tartıştılar.
Ancak, devlet tahvili piyasasındaki çöküşün ciddiyetinin bir kanıtı olarak, merkez bankasının bir alıcı olarak devreye girerek olanları durdurması gerekip gerekmediği konusunda hiçbir muhalefet yoktu. O öğleden sonra, Fed, devlet tahvili alımlarında 500 milyar dolarlık ve ipoteğe dayalı borç olarak 200 milyar dolarlık satın alma sözü veren muazzam bir satın alma programını açıkladı.
Ortaya çıkan felaketi durdurmak için merkez bankasının ilk çabası değildi, son da olmayacaktı. Ancak 2020 krizinin 2008 krizini ciddiyet ve karmaşıklıkla yankıladığının açık bir işaretiydi. Konut krizinin ve ardından gelen kazanın ortaya çıkmasının yıllar aldığı yerde, koronavirüs paniği haftalar içinde baş gösterdi.
Mart ayının ilerlemesiyle, her saat yeni bir felaketi körüklerken, politika yapıcılar sınırları aşmak, emsalleri yıkmak ve iç piyasaları kurtarmak, yurtdışında nakit akışını sürdürmek ve tam anlamıyla bir mali krizin birleşmesini önlemek için ABD hükümetinin geniş yetkilerini yeni kullanmak zorunda kaldı. halk sağlığı trajedisi.
Kurtarma işe yaradı, bu nedenle Amerika’nın yatırımcılarının ve işletmelerinin bir yıl önce karşı karşıya kaldığı tehlikeyi unutmak kolaydır. Ancak geçtiğimiz Mart ayında açığa çıkan sistem genelindeki zayıflıklar hala devam ediyor ve şu anda Washington politika yapıcılarının mikroskobu altında.
Nasıl Başladı
Fed, piyasaları rahatlatmak için tedbir üzerine tedbir almaya başladı. Kredi. . . The New York Times için John Taggart
İtalyan yetkililerin yerelleştirilmiş kilitlenmeleri açıkladığı 21 Şubat 2020’de finans piyasaları sallanmaya başladı.
İlk başta, riskli yatırımlardaki satış normaldi – küresel ekonomik görünüm hızla kararırken rasyonel bir “güvenliğe kaçış”. Hisse senetleri düştü, birçok şirket tahviline olan talep ortadan kalktı ve insanlar ABD Hazine tahvilleri gibi süper güvenli yatırımlara akın etti.
3 Mart’ta, piyasadaki gerginlik artarken, Fed faiz oranlarını yaklaşık yüzde 1’e düşürdü – 2008 mali krizinden bu yana ilk acil hamlesi. Bazı analistler Fed’i aşırı tepki gösterdiği için kınadılar ve diğerleri bariz bir soru sordu: Fed, bir halk sağlığı tehdidi karşısında gerçekçi olarak ne yapabilirdi?
Başkan Jerome H. Powell, düzenlediği basın toplantısında Fed’in krediyi korumak için elinden geleni yaptığını açıklayarak, “Faiz indiriminin enfeksiyon oranını düşürmeyeceğini biliyoruz, kırılan tedarik zincirini düzeltmeyecektir” dedi. ucuz ve uygun.
Ancak sağlık felaketi hızla bir pazar krizine dönüşüyordu.
İtalya’daki kilitlenmeler Mart ayının ikinci haftasında derinleşti ve petrol fiyatları, hisse senedi, döviz ve emtia piyasalarında sarsıntılara yol açan bir fiyat savaşının şiddetlenmesi ile düştü. Sonra tuhaf bir şey olmaya başladı: Muhtemelen dünyanın en güvenli yatırımı olan Hazine bonolarını ele geçirmek yerine, yatırımcılar onları satmaya başladı.
Genellikle yatırımcılar güvenli liman aradıklarında düşen 10 yıllık Hazine borcunun getirisi, yatırımcıların güvenli varlıklar istemediğini düşündürerek 10 Mart’ta yükselmeye başladı. Soğuk, sert nakit istediler ve onu elde etmek için her şeyi ve her şeyi satmaya çalışıyorlardı.
Nasıl Kötüleşti
Din, kiliseler aracılığıyla işler. Kongreler ve parlamentolar aracılığıyla demokrasi. Kapitalizm, borçlular ve alacaklılar, risk ve ödül arasındaki bir dizi ilişki yoluyla gerçeğe dönüştürülmüş bir fikirdir. Ve geçen 11 Mart’ta, bu denklemler artık toplanmıyordu.
O gün, Dünya Sağlık Örgütü virüs salgınını resmen ilan etti ve bir satışın paniğe dönüştüğünün netleştiği gündü.
Fed, koşulları yatıştırmak için tedbir üzerine önlem almaya başladı, önce bankalara büyük geçici nakit akışları sundu, ardından bu piyasa sarsıldığından Hazine bonosu satın alma planlarını hızlandırdı.
Ancak 13 Mart Cuma günü, devlet tahvili piyasaları pek çok sorundan sadece biriydi.
Yatırımcılar, günlerdir biraz daha yüksek bir getiri elde etmek için park ettikleri birincil para piyasası yatırım fonlarından nakit çekiyorlardı. Ancak bu çıkışlar hızlanmaya başladı ve fonların kendilerini yatırımcılara para iade etmek için yarışırken kısa vadeli kurumsal borç piyasalarından keskin bir şekilde geri çekilmesine neden oldu. Piyasa kanalı olarak hizmet veren bankalar, geçici olarak bile olsa yeni menkul kıymetler almaya ve tutmaya normalden daha az istekliydi. Bu, ister şirket bonosu ister Hazine borcu olsun, her şeyi satmayı zorlaştırdı.
Fed’in 15 Mart’taki acil toplantısından sonra – en kritik piyasalarda faizleri düşüreceğini ve tahvil satın alacağını – açıklaması, işleri kontrol altına alma girişimiydi.
Ancak Bay Powell, her türden kısa ve uzun vadeli borçların satılması zorlaştığı için düzeltmenin yetersiz kalacağından endişeliydi. Toplantıdan sonra Washington yönetim kurulu odasında Fed’in mali istikrar bölümü müdürü Andreas Lehnert’e başvurdu ve merkez bankasının 2008’de piyasaları çözmek için bir destek sistemi olarak hizmet etmek için kullandığı acil kredi programlarını hazırlamasını istedi.
Bay. Lehnert, doğrudan Fed teknisyenleri, ekonomistleri ve avukatlarıyla anlık mesajlaşma ve görüntülü sohbetler yoluyla iletişim kurduğu bir küflü ofise gitti – yüz yüze görüşmeler zaten kısıtlanmıştı – ve evrak işlerini hazırlamak için gece geç saatlere kadar çalıştı.
O Salı sabahından başlayarak, bir başka piyasa katliamının ardından, merkez bankası, Bay Lehnert ve meslektaşlarının üzerinde çalışmakta oldukları kurtarma programlarının sürekli damlasını açıklamaya başladı: biri kısa vadeli şirket borcunu satın almak, diğeri fon akışını sürdürmek için. önemli bankalara. 18 Mart Çarşamba gece yarısından kısa bir süre önce Fed, satılması zor menkul kıymetleri etkin bir şekilde ellerinden almayı teklif ederek, zor durumdaki para piyasası fonlarını kurtarmaya yönelik bir program duyurdu.
Ancak o haftanın sonunda her şey karmakarışıktı. Yabancı merkez bankaları ve şirketleri, kısmen şirketlerin faiz ve diğer faturaları ödemesi gereken dolarları artırmak için ABD’nin borcunu düşürüyorlardı; Riskten korunma fonları, piyasanın kargaşaya dönüşmesiyle bozulan yüksek kaldıraçlı bir ticareti engelliyor ve Hazineleri tıkanmış piyasaya atıyordu. Şirketler kredi notu indirimleriyle karşı karşıya kaldıkça ve oteller ve alışveriş merkezleri iş beklentileri tankını gördükçe, kurumsal tahvil ve ticari gayrimenkul borç piyasaları riskli görünüyordu.
Dünyanın en güçlü merkez bankası, piyasalara olabildiğince hızlı çözüm üretiyordu ve bu yeterli değildi.
Nasıl Düzeltdiler?
Önümüzdeki hafta sonu olan 21 ve 22 Mart bir çılgınlıktı. Yetkililer, hala gizli olan programın ana hatlarını tamamlayarak ve çabaları kredi zararlarına karşı korumak için bir sigorta katmanı oluşturmak için Hazine Bakanı Steven Mnuchin’in ekibiyle görüşerek evden aramaları aradılar. 48 saatlik işkenceden sonra, Fed Pazartesi sabahı devasa bir haber bülteni gönderdi.
Saat 8’de manşetler haberlere çarptı. m. Amerikan pazarları açılmadan çok önce. Fed, sınırsız miktarda Hazine borcu satın alma ve ticari ipoteğe dayalı menkul kıymetler satın alma sözü verdi – en merkezi piyasaları kurtarma çabaları.
Duyuru, merkez bankasını da bilinmeyen bir bölgeye itti. Fed, sorunlu bankalara son kredi başvurusu yapmak için 1913’te kuruldu. 23 Mart’ta, mali çekirdeğin çok ötesine yardım etme sözü verdi. Fed, kurumsal borç satın alacağını ve şimdiye kadar ilk kez orta ölçekli işletmelere kredi sağlamaya yardımcı olacağını söyledi.
Sonunda işe yaradı. O günden itibaren nakit para ödülü döndü.
23 Mart çabaları, Bay Lehnert’in dahili olarak “sahili kaplamak” olarak bahsettiği bir yaklaşımı benimsedi. “Fed ekonomistleri, hangi sermaye piyasalarının çok sayıda işe bağlı olduğunu fark etmişler ve her birinin bir Fed destek programı olmasını sağlamışlardı.
9 Nisan’da yetkililer stratejinin son parçalarını oyuna koydu. Kongre’den yeni geçen bir kurtarma paketinden devasa bir sigorta parası ile desteklenmiş – milletvekilleri Hazine’ye 454 milyar dolara kadar vermişlerdi – önceden açıklanan çabaları genişleteceklerini ve eyaletlere ve büyük şehirlere kredi aktarılmasına yardımcı olmak için yeni bir tane kuracaklarını açıkladılar .
Fed’in 2008 kurtarma çabası, bir banka kurtarma planı olarak geniş çapta eleştirilmişti. 2020 redux her şeyi kurtarmak içindi.
Fed, Hazine ile birlikte, büyük olasılıkla ülkeyi, işletmelerin hayatta kalmasını, toparlanmasını ve yeniden inşa edilmesini zorlaştıracak ve koronavirüsün verdiği ekonomik zararı yoğunlaştıracak felç edici bir finansal krizden kurtardı. Programların çoğu o zamandan beri sona erdi veya sona ermesi planlandı ve piyasalar iyi işliyor.
Ancak sükunetin kalıcı olacağının garantisi yok.
Küresel bir gözetim organı olan Finansal İstikrar Kurulu, bir erime sonrası yazısında, “kargaşaya yol açan temel yapılar ve mekanizmalar hala yürürlükteyken” geçen Mart’ta yaşanan kapsamlı felaketin tekrarlanmasına karşı “finansal sistem savunmasız kalıyor” dedi. mortem.
Sırada Ne Var
Politika yapıcıların ve milletvekillerinin şu anda uğraştıkları soru, yatırımcılar tekrar ciddi bir şekilde korkarsa Hazine piyasası ve para piyasası fonları için sorunlara yol açabilecek bu kırılganlıkların nasıl düzeltileceğidir.
Fed’in kurtarması, sistemi korumanın aciliyetini artırır. Merkez bankacıları, işler yeterince kötüye giderse merkez bankasının her zaman devreye gireceğini varsayarak, daha önce el değmemiş piyasaları kurtararak, yatırımcıların risk alma olasılığını artırarak bir emsal oluşturdular.
Reform için iki partili bir iştah var: Trump dönemi düzenleyicileri para piyasalarını gözden geçirmeye başladılar ve Hazine Bakanı Janet L. Yellen, mali gözetime odaklanacağını söyledi. Ancak değişim kolay olmayacak. Sokaktaki protestolar, 2008’den sonra mali reformu canlandırmaya yardımcı oldu. Mart 2020’deki çöküşe yönelik çok az popüler öfke var, çünkü hem bir sağlık krizi – kötü bankacı davranışıyla değil – hem de hızla çözülüyordu.
Sektör oyuncuları halihazırda bir lobi faaliyetini harekete geçiriyorlar ve kanun yapıcılar da dahil olmak üzere düzenlemelere direnmekte müttefikler bulabilirler.
Pennsylvania Cumhuriyetçi Senatör Patrick J. Toomey, 19 Ocak’taki duruşmada, “Para piyasası fonlarının dikkate değer ölçüde istikrarlı ve başarılı olduğunu belirtmek isterim” dedi.
Matt Phillips haberciliğe katkıda bulundu.