Hedefinize varmak için daha önce hiç gitmediğiniz bir otoyolda ilerliyorsunuz. Aceleniz var ama aynı zamanda bir cezadan da kaçınmak istiyorsunuz.
Tek sorun: Hız sınırını bilmiyorsunuz. Hızlandırıcıyı ne kadar zorluyorsunuz?
Bu, bir sonraki mali teşvik turunun boyutunu tartışırken Biden yönetimi ve Kongre’nin karşı karşıya kaldığı soru kabaca budur. Bir an önce tam istihdama ulaşmak istiyorlar. Ancak ekonomi çok fazla hızlanırsa, aşırı enflasyon şeklinde bir hız cezası alma riskiyle karşı karşıya kalırlar.
Bir sürücünün yapabileceği bir şey, daha önce kullandığı benzer otoyolları hatırlamaktır. Mali politika yapıcılar bunu yaparsa, bazıları daha fazla teşvik almayabilir. Sorumlu Federal Bütçe Komitesi’ne göre, gayri safi yurtiçi hasılanın yüzdesi olarak ölçülen halihazırda yürürlükte olan mali paketler, 2008’deki Büyük Durgunluk sırasında çıkarılanlardan yaklaşık dörtte bir daha büyük. Ve çok daha hızlı uygulanıyorlar.
Bir sürücünün yapabileceği başka bir şey, yoldaki diğer sürücülere bakmaktır. Yine bu standarda göre, daha fazla uyarıcıya açık bir ihtiyaç yoktur. Moody’s Analytics’e göre, 2020’de Amerika Birleşik Devletleri’nde geçirilen mali paketler, G. D. P.’nin yüzdesi olarak, Japonya ve Avustralya’dakiler kadar büyüktü ve özellikle Kanada, Fransa, Almanya ve İngiltere’dekilerden daha büyüktü.
Ama belki diğer sürücüler de hız sınırının ne olduğunu merak ediyorlar. Ve belki de o kadar aceleleri yok. Neden herkesten daha hızlı gitmiyorsun? Sonuçta, hızla hareket eden bir ekonomi birçok insana, özellikle de işgücünün kenarındakilere fayda sağlıyor.
Ancak ekonominin ne kadar hızlı gidebileceğinin hala sınırları var. Ekonominin hız sınırına potansiyel G. D. P. denir. Azami istihdam edilen bir işgücünün üretim düzeyini ölçer. Bu, işsizlik sıfır olduğunda değil, düşük, sürdürülebilir bir düzeye ulaştığında gerçekleşir. Ekonominin üretimi potansiyelini aştığında, enflasyonist baskılar oluşmaya başlar.
ABD ekonomisi şu anda potansiyelin altında çalışıyor, ancak soru ne kadar? Kongre Bütçe Ofisi, potansiyel G. D. P.’nin tahminlerini yayınlıyor. Bunlar mükemmel değiller, ancak elimizdeki en iyisi onlar.
Ofisin rakamlarına göre G. D. P. 2020’nin dördüncü çeyreğinde potansiyelinin yüzde 3 altında kaldı. Dolar bazında, bu boşluk yıllık oranda 666 milyar doları buluyor.
Bu açığı kapatmak için ne kadar mali teşvik gerekiyor? Hükümet tarafından harcanan para ekonomide dolaştığı ve genellikle tekrar harcandığı için, 1 dolarlık hükümet harcamaları 1 dolardan fazla gayri safi yurtiçi hasıla sağlayabilir. Keynesyen çarpanı olarak bilinen bu etkinin ortak bir tahmini 1.5’tir, bu da ekonomiyi potansiyele geri getirmek için 444 milyar dolarlık teşvik gerektirdiği anlamına gelir.
Neyse ki, pek çok uyarıcı zaten yerinde. Aralık ayı sonunda yasalaşan en son koronavirüs yardım tasarısı yaklaşık 900 milyar dolardı. Etkileri henüz G. D. P. verilerinde gösterilmemiştir.
Üstelik pandeminin bastırılmış talebi de var. İnsanlar geçen bahar restoranlardan, seyahatlerden ve gereksiz alışverişlerden kaçınmaya başladıklarında, kişisel tasarruf oranı yükseldi ve o zamandan beri sadece kısmen normale döndü. Bu ekstra tasarrufun çoğu, insanların güvenli olduğu zaman harcamaları için hazır olan likit varlıklarda oturmaktır.
Tüm bunlar, mali politika yapıcıların, yaygın aşılamanın muhtemelen bu bastırılmış talebin çoğunu serbest bırakmasının muhtemel olduğu yıl sonuna kadar ekonomiyi hız sınırına yaklaştıracak kadar hızlandırıcıyı zaten bastırmış olabilirler. 1 dolar daha. Başkan Biden’in önerdiği gibi 9 trilyon, ekonomiyi sınırların çok ötesine itebilir.
Elbette, halk sağlığı ve zorluk yaşayanlar için yeni federal harcamalara ihtiyaç duyulabilir. Ancak afet yardımını hedefleyen harcamalar bile mal ve hizmetlere olan talebi artırıyor.
Bu gerekli harcamaların ötesinde, genel olarak daha fazla mali teşvik için güçlü bir durum yok. Biden teklifindeki çoğu Amerikalı için 1.400 dolarlık çekler, bunlara ihtiyacı olmayan birçok kişiye gidiyor. Bu ürün tek başına 422 milyar dolardır.
Daha fazla mali teşvik savunucuları, potansiyel G. D.P.’nin tahminlerinin son derece belirsiz olduğuna işaret ediyor. Dahası, ekonomi 2019’un sonlarında potansiyeli aştığında neredeyse hiç enflasyon kokusu olmadığını söylüyorlar, öyleyse neden şimdi endişelenelim?
Belirsizlik konusunda haklılar, ancak 2019’da bazı enflasyon alametleri ortaya çıktı. 2020’nin ilk çeyreğinde sona eren yıl için, özel sektörde ücretler ve maaşlar için istihdam maliyeti endeksi yüzde 3,2 büyüdü. on yıldan fazla. Bu hızlanma salgın nedeniyle kesintiye uğramadan devam etseydi, işletmeler nihayetinde artan işgücü maliyetlerini daha yüksek fiyatlar olarak tüketicilere aktaracaklardı.
Buna ek olarak, bir hız sınırını aşmak her zaman bir bilete yol açmasa da, çoğu zaman bunu aşar. G. D.P. 2019’da tahmin edilen potansiyelini yüzde 1’den daha az aştı, bu nedenle varsa enflasyonist baskılar zayıftı. Aksine, Başkan Lyndon Johnson’ın “silah ve tereyağı” politikası 1960’ların ortalarında enflasyonu artırdığında, üretim potansiyeli yaklaşık yüzde 5 oranında aştı. Bay Biden’ın önerdiği teşvik bizi bu aralığa geri getirebilir.
Teşvik savunucuları, Federal Rezerv’in faiz oranlarını yükselterek enflasyonla başa çıkabileceğini ve bunun da harcamaları yavaşlatacağını savunuyorlar. Doğru, ancak merkez bankacılarının önsezisine ve becerisine çok fazla güvenmek hata olur.
1960’lardan itibaren enflasyon kontrolden çıktığında, işleri tekrar kontrol altına almak için Başkan Jimmy Carter’ın Paul Volcker’ı 1979’da Fed başkanı olarak atamasına kadar geçen süre geçti. Enflasyonla mücadelenin maliyeti, 1930’ların Büyük Buhranından bu yana en derin ekonomik gerileme olduğu sırada, 1982’deki bir durgunluktu.
Başka bir deyişle, hız yapmak tehlikelidir. Sonuç sadece bir bilet değil, bir kaza olabilir.
N. Gregory Mankiw, Harvard’da Robert M. Beren ekonomi profesörüdür. Başkan George W. Bush yönetimindeki Ekonomi Danışmanları Konseyi’nin başkanıydı.